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为什么要配置大宗商品如何投资大宗商品这位曾先后成功预测包括美国互联网泡沫、日本经济泡沫和2008年金融危机的华尔街传奇投资人,波士顿GMO资产管理公司的联合创始人杰瑞米·格雷厄姆(Jeremy Grantham)告诉你,看完本文就够了。

格雷厄姆表示,由于需求增长,以及廉价资源的供应有限,他们认为,未来数十年中,许多大宗商品的价格将会上涨。而通过公开发行的股票参与大宗商品投资是个好方式,毕竟这种方式允许投资者以低成本、高流动性的方式参与大宗商品投资,获得股权风险溢价,避免伴随期货合约移仓而来的负收益。

一般来说,许多投资者会通过期货市场参与大宗商品投资。然而,期货投资者必须与移仓损益作斗争,即他们需要平掉到期的合约,同时买入更长期限的合约。当期货价格曲线处于升水结构,或者说上翘时,卖出低价的近月合约并买入价格更高的远月合约就是一种负担。“低卖高买”通常不会是靠谱的投资实践,过去大约十年的经验显示,投资者面临的移仓环境并不是很好。

因此资源股则是投资大宗商品的上策,资源股可以提供独立于大盘的多元化投资机会,随着投资期限的延长,多元化配置的好处会逐渐体现。历史上看,资源股不仅能对冲通胀,而且实际上在大部分通胀时期,其购买力还显著增强。

不过,由于充斥着不确定性,以及大宗商品价格十分波动,许多投资者对资源股避之不及。因此,资源股通常都是折价交易的,而历史上它们一直是跑赢大盘的。尽管资源股价格波动剧烈,并且短期可能大幅下跌,但是以更长的期限来衡量,资源股实际上一直是表现卓越的安全资产。

用某些估值体系来衡量,整个2015年和2016上半年,资源股看起来都非常便宜,这可能是未来它们会有良好表现的好兆头。但鉴于预测大宗商品价格非常困难,资源股过去一年半的低估值或是难以服众的。

即便如此,投资者通常不会持有太多资源股的敞口。比较典型的是,他们不会有针对地大比例配置资源股,同时大盘指数对资源股的敞口也不会很高。过去几年中,能源和金属公司在标普500指数所占权重下降了超过50%,MSCI指数也是如此。以价值投资为导向的投资者尤其可能低配了资源股,因为价值投资经理人对于大宗商品投资带来的风险总是特别厌恶。